Cuando realiza una orden de compra de una acción o un fondo, su banco le proporciona un estado detallado de los costos, le pide que complete un cuestionario sobre sus conocimientos financieros y le orienta hacia productos adecuados a su perfil. Estas prácticas, que se han vuelto habituales, derivan directamente de la directiva MIF 2, un texto europeo que ha rediseñado las reglas del juego en los mercados financieros.
Transparencia de los costos y gastos de transacción: lo que MIF 2 cambia concretamente
Antes de MIF 2, un inversor particular a menudo tenía dificultades para saber cuánto le costaba realmente una inversión. Los gastos de gestión, las comisiones de intermediación y los costos de transacción estaban dispersos en varios documentos, a veces redactados en un lenguaje poco accesible.
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La directiva ahora impone a los proveedores de servicios de inversión presentar todos los costos y gastos asociados a un producto financiero, antes y después de la suscripción. El objetivo: permitir al cliente comparar las ofertas sobre una base idéntica. Recibe un resumen anual que detalla, euro por euro, lo que le ha costado su inversión.
Para entender bien para qué sirve la directiva MIF 2, es necesario captar esta lógica de transparencia total: cada comisión percibida por un intermediario debe ser identificada y justificada ante el cliente.
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Esta obligación también se aplica a las remuneraciones que los distribuidores reciben de las sociedades de gestión (los “inducements”). El asesor bancario que le propone un fondo debe indicarle si recibe una retrocesión sobre este producto, y a qué nivel.
Cuestionario de inversor y adecuación de productos financieros
¿Ya ha notado que su banco le hace preguntas sobre sus ingresos, su patrimonio, su experiencia en bolsa y su tolerancia al riesgo? Este cuestionario de inversor es una obligación directa de MIF 2.
La directiva distingue dos niveles de evaluación según el servicio prestado:
- La prueba de adecuación se aplica cuando un asesor le recomienda un producto. Verifica que el instrumento propuesto se corresponde con sus objetivos, su situación financiera y sus conocimientos. Si el producto no es adecuado, el proveedor no puede recomendárselo.
- La prueba de carácter apropiado interviene para los servicios de ejecución simple (usted realiza una orden sin asesoramiento). El banco verifica que usted comprende los riesgos del producto. Si no es así, le advierte, pero la orden puede ser ejecutada de todos modos.
- Desde el 2 de agosto de 2022, las preferencias ESG del cliente deben ser integradas en la evaluación de adecuación. El asesor debe preguntarle si desea orientar sus inversiones hacia inversiones sostenibles (criterios ambientales, sociales y de gobernanza).
Este último punto ha modificado el desarrollo concreto del asesoramiento en inversiones. El cuestionario ya no se centra únicamente en el riesgo financiero, sino también en las convicciones del cliente en materia de sostenibilidad.
Ejecutar órdenes y plataformas de negociación bajo MIF 2
La primera versión de la directiva (MIF 1, en vigor desde 2007) había puesto fin al monopolio de las bolsas tradicionales sobre la ejecución de órdenes de acciones. MIF 2 prolonga esta lógica y la extiende a otras categorías de instrumentos financieros, incluidas las obligaciones y los productos derivados.
Tres tipos de plataformas de negociación reguladas
MIF 2 reconoce tres categorías de lugares de ejecución:
- Los mercados regulados (las bolsas clásicas como Euronext).
- Los sistemas multilaterales de negociación (SMN), que funcionan como plataformas alternativas de conexión entre compradores y vendedores.
- Los sistemas organizados de negociación (OTF), una categoría creada por MIF 2, dedicada a obligaciones, productos estructurados y derivados.
Esta clasificación tiene como objetivo que toda transacción sobre un instrumento financiero pase por un lugar de negociación identificado y supervisado. Las empresas de inversión que ejecutan órdenes internamente (los internalizadores sistemáticos) también están sujetas a obligaciones de transparencia antes y después de la negociación.
Obligación de mejor ejecución
Cuando usted realiza una orden, su proveedor debe obtener el mejor resultado posible teniendo en cuenta el precio, el costo, la rapidez y la probabilidad de ejecución. Esta regla, llamada “mejor ejecución”, ya existía bajo MIF 1, pero MIF 2 impone documentar y publicar informes sobre la calidad de ejecución obtenida.
Gobernanza de productos y responsabilidad de los fabricantes de instrumentos financieros
MIF 2 introduce un mecanismo menos visible para el gran público pero determinante: la gobernanza de productos. Cada fabricante de un instrumento financiero (una sociedad de gestión que crea un fondo, por ejemplo) debe definir un “mercado objetivo”, es decir, el perfil tipo de inversor al que está destinado el producto.
El distribuidor (el banco o el corredor) debe luego verificar que sus clientes corresponden a este mercado objetivo antes de ofrecerles el producto. Este doble filtro, fabricante y luego distribuidor, reduce el riesgo de que un producto complejo sea vendido a un ahorrador que no comprende sus mecanismos.
Este dispositivo también tiene un efecto sobre el diseño de los propios productos. Un fabricante que observa que su instrumento se vende regularmente fuera del mercado objetivo debe revisar su estrategia de distribución o modificar el producto.
Directiva MIF 2 y evoluciones recientes: criptoactivos y marco ESMA
El alcance de MIF 2 ya no se limita a los instrumentos financieros tradicionales. Análisis recientes muestran que los derivados cripto y las acciones tokenizadas ahora están bajo el marco MIF 2 cuando se ofrecen a clientes de la Unión Europea. Las plataformas que ofrecen estos productos deben obtener una licencia MiFID II de un regulador nacional, licencia que luego es transferible en los 27 Estados miembros.
Además, MIF 2 sirve de base para el marco armonizado de servicios de inversión y crowdfunding de inversión supervisado por la ESMA (la autoridad europea de mercados financieros). Los requisitos de transparencia, gobernanza y protección de los inversores definidos por la directiva se aplican así a un espectro cada vez más amplio de actividades financieras.
La directiva MIF 2 no es un texto estático. Sus enmiendas sucesivas, como la integración de las preferencias de sostenibilidad en 2022 y la extensión a criptoactivos estructurados, muestran que el marco regulatorio europeo se adapta a los nuevos usos de los mercados financieros. Para un inversor particular, el resultado más tangible sigue siendo la claridad de los costos y la obligación de cada intermediario de justificar sus recomendaciones.